市場(chǎng)回歸常態(tài)后首次“大考”，國(guó)產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備頭部企業(yè)上半年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)仍然穩(wěn)定。
然而，在發(fā)布亮眼業(yè)績(jī)后，兩家公司不約而同經(jīng)歷了反邏輯的遭遇——
業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)如此之穩(wěn)，為何市場(chǎng)不給予正面反饋？原因或許正是因?yàn)椤疤€(wěn)”。殊不知，其已暗藏玄機(jī)。連續(xù)五年盈利增長(zhǎng)超２０％，
“未來(lái)增長(zhǎng)動(dòng)力”仍待市場(chǎng)驗(yàn)證？
就如長(zhǎng)期考第一名的優(yōu)等生，同學(xué)會(huì)有更多關(guān)注，老師對(duì)其表現(xiàn)總期待有更多驚喜。邁瑞、聯(lián)影是國(guó)產(chǎn)高端醫(yī)療設(shè)備的頭部“雙子星”——前者是一步一個(gè)腳印成長(zhǎng)起來(lái)的“公認(rèn)王者”；后者是以中高端路線異軍突起的“新晉貴公子”。兩者的實(shí)力毋庸置疑，體現(xiàn)在走過(guò)了疫情紅利，如今依舊堅(jiān)挺的雙位數(shù)增長(zhǎng)。＊＊＊ 近五年，無(wú)論大環(huán)境順勢(shì)逆勢(shì)，邁瑞、聯(lián)影凈利潤(rùn)都保持雙位數(shù)增長(zhǎng)。究其股價(jià)暫時(shí)下滑，一方面是當(dāng)下整個(gè)二級(jí)市場(chǎng)大行情不佳，尤其是大健康領(lǐng)域融資同比下滑。另一方面作為賽道頭部民營(yíng)企業(yè)，比較容易被機(jī)構(gòu)有更多操作，股價(jià)容易被打擊。此外，邁瑞在財(cái)報(bào)前披露的業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)讓市場(chǎng)已有預(yù)期，靴子落地后，淡化驚喜，股價(jià)反而會(huì)跌。那么保持高歌猛進(jìn)多年后，他們未來(lái)是否仍然能保持如此高增長(zhǎng)？預(yù)期到頂后，下一個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)在哪里？高端產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)未來(lái)營(yíng)收增長(zhǎng)
中國(guó)醫(yī)學(xué)設(shè)備究竟達(dá)到了什么水平？或許聯(lián)影、邁瑞可以回答；尤其是醫(yī)學(xué)影像及超聲領(lǐng)域。邁瑞，根據(jù)醫(yī)招采數(shù)據(jù)，按銷量計(jì)算，２０２１年臺(tái)式彩超邁瑞醫(yī)療以２６．９１％的市場(chǎng)份額位列第一；便攜超聲同樣以３９％的市場(chǎng)份額排第一。在以心臟、婦科為代表的高端超聲領(lǐng)域，邁瑞、開(kāi)立是唯二進(jìn)入這一領(lǐng)域的本土超聲企業(yè)。聯(lián)影，根據(jù)醫(yī)工研習(xí)社追蹤統(tǒng)計(jì)，以高端醫(yī)療設(shè)備中體量最大的ＣＴ、ＭＲ為代表，其國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率飛速發(fā)展至２０２２年的２５％。然而盡管如此，在高端醫(yī)學(xué)影像市場(chǎng)，國(guó)產(chǎn)化率仍不到４０％，余下６０％是其廣闊的增量市場(chǎng)。投資者會(huì)議上，邁瑞表示，上半年醫(yī)學(xué)影像類產(chǎn)品高增長(zhǎng)，主要得益于全新高端超聲Ｒ系列和全新中高端超聲Ｉ系列迅速上量帶來(lái)了海內(nèi)外高端客戶群的突破。其第一代超高端超聲也將于２０２３年底上市。聯(lián)影表示２０２３上半年其設(shè)備收入近１０％由高端創(chuàng)新產(chǎn)品貢獻(xiàn)，營(yíng)收近５億元，毛利率高于平均。比如，高端３．０Ｔ、５．０ＴＭＲ產(chǎn)品同比增長(zhǎng)超過(guò)１００％；ＣＴ９６０＋，ＣＴ８６０等高端產(chǎn)品收入占比持續(xù)提升。從微觀層面來(lái)看，邁瑞、聯(lián)影多年高強(qiáng)度研發(fā)投入為其未來(lái)產(chǎn)品優(yōu)化和升級(jí)積累了充分的技術(shù)儲(chǔ)備。
- 近五年，邁瑞累計(jì)研發(fā)投入超１００億元，聯(lián)影醫(yī)療累計(jì)研發(fā)投入超４５億元；
- 僅２０２３上半年，邁瑞研發(fā)投入１８．５億元，同比增長(zhǎng)３７％，占營(yíng)收１０％，聯(lián)影醫(yī)療研發(fā)投入約９．１５億元，同比增長(zhǎng)５６．９６％，占營(yíng)收比重達(dá)１７．３７％；
此外，其在核心組件的突破，為未來(lái)研發(fā)更多中高端產(chǎn)品并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)奠定了基礎(chǔ)。這也正是大部分廠商與頭部廠商之間難于逾越的鴻溝。聯(lián)影在ＭＲ領(lǐng)域是中國(guó)第一家實(shí)現(xiàn)超導(dǎo)磁共振的磁體、譜儀、梯度線圈等核心部件全自主研發(fā)和生產(chǎn)的企業(yè)；且已具備ＣＴ探測(cè)器等核心組件研發(fā)和生產(chǎn)能力，以及在２０１８年成為全球第三家能自主研發(fā)生產(chǎn)一體化ＰＥＴ／ＭＲ的企業(yè)。邁瑞在超聲領(lǐng)域是國(guó)內(nèi)唯一擁有剪切波彈性成像的公司；且具備高密度單晶探頭自產(chǎn)能力和二維面陣探頭技術(shù)。國(guó)產(chǎn)和進(jìn)口超聲廠商技術(shù)對(duì)比，資料來(lái)源：申萬(wàn)宏源研究據(jù)悉，聯(lián)影正研發(fā)面向高端及超高端市場(chǎng)的超聲及核心部件，未來(lái)幾年將陸續(xù)推出?！叭f(wàn)事俱備、只欠超聲”的聯(lián)影，未來(lái)其高端超聲上市后，是否將沖擊邁瑞在超聲領(lǐng)域的地位？從宏觀層面來(lái)看，得益于政策利好，中高端醫(yī)療設(shè)備有望進(jìn)一步放量。２０２３年以來(lái)，國(guó)家出臺(tái)的一系列政策，包括配置證下放、十四五規(guī)劃數(shù)落地、《縣級(jí)綜合醫(yī)院設(shè)備配置標(biāo)準(zhǔn)》等，使中高端大設(shè)備不再受限，促進(jìn)廣大縣域基層需求進(jìn)一步釋放。目前來(lái)看，在高端醫(yī)療影像領(lǐng)域，中國(guó)企業(yè)有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的似乎只有聯(lián)影、邁瑞、東軟（ＣＴ、ＭＩ）、開(kāi)立（超聲）。＊＊＊?。茫遥骸堵?lián)影醫(yī)療２０２３ 年半年度報(bào)告》，中國(guó)影像市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局，紅框?yàn)楦叨祟I(lǐng)域，僅供參考此外，邁瑞、聯(lián)影在高端醫(yī)療設(shè)備的拓展之路上也是各施所長(zhǎng)。擅長(zhǎng)“商業(yè)運(yùn)作”的邁瑞通過(guò)自研和并購(gòu)?fù)瓿闪水a(chǎn)品的高端化轉(zhuǎn)型。２０１３年邁瑞醫(yī)療以１．０５億美元收購(gòu)了美國(guó)超聲廠商Ｚｏｎａｒｅ，此后逐步推出了高端系列超聲。而擅長(zhǎng)“產(chǎn)學(xué)研聯(lián)合”的聯(lián)影偏重與中國(guó)國(guó)家科研機(jī)構(gòu)合作。２０１０成立當(dāng)年，中科院上海高等研究院就技術(shù)入股了聯(lián)影醫(yī)療，共同研發(fā)醫(yī)學(xué)影像設(shè)備關(guān)鍵技術(shù)及核心部件。或許，“拿下”高端領(lǐng)域從一開(kāi)始就是聯(lián)影醫(yī)療的既定目標(biāo)。因此，接下來(lái)對(duì)于聯(lián)影、邁瑞等中國(guó)頭部廠商而言，如果能打破更多制造工藝筑起的技術(shù)壁壘，就能贏得更多增量市場(chǎng)。海外一線市場(chǎng)，有更廣闊的舞臺(tái)
在昨天外媒發(fā)布的２０２２全球醫(yī)療器械企業(yè)１００強(qiáng)名單里，邁瑞第二年上榜，位列第２７（上升５位，距其前一位豪洛捷相差約３億多美元），且刷新中國(guó)醫(yī)械企業(yè)全球最高名次。中國(guó)市場(chǎng)很大但畢竟有限，“出?！痹缫咽谴蠼】敌袠I(yè)的共識(shí)。而海外一線市場(chǎng)有更多盈利空間。如果說(shuō)疫情三年，邁瑞的呼吸機(jī)、聯(lián)影的ＣＴ成為其拓展海外市場(chǎng)的順勢(shì)利器，那么潮水褪去后，２０２３年開(kāi)始海外市場(chǎng)比拼的就是真刀真槍。２０２３上半年，邁瑞海外營(yíng)收同比＋１０％，占比總營(yíng)收３６％。聯(lián)影雖然出發(fā)晚但是步伐更快，上半年其海外營(yíng)收同比＋３２．２９％，占比１４％（比２０２２年提升約３％）。邁瑞的出海歷程，似乎見(jiàn)證了中國(guó)醫(yī)療產(chǎn)品從低端走向高端的蛻變。２００３年，帶著其監(jiān)護(hù)儀進(jìn)入歐洲以“價(jià)廉物美”贏得市場(chǎng)，開(kāi)啟全球化之路；此后通過(guò)一系列海外并購(gòu)快速打開(kāi)國(guó)際局面。疫情更是推動(dòng)了其“出?！惫?jié)奏，大量呼吸機(jī)、ＣＴ機(jī)的需求打開(kāi)了其進(jìn)入海外一線高端市場(chǎng)的機(jī)遇。借助這一利好，２０２１年財(cái)報(bào)邁瑞首次表示將海外市場(chǎng)重心轉(zhuǎn)向中高端客戶。同年業(yè)績(jī)會(huì)議，邁瑞首次提出要將海外業(yè)務(wù)收入提升至７０％，如今兩年即將過(guò)去，似乎還有很長(zhǎng)一段距離。然而，同樣的創(chuàng)新藥企百濟(jì)神州憑借美國(guó)市場(chǎng)的高增長(zhǎng)，三年時(shí)間海外營(yíng)收占比已近５０％。
美國(guó)仍然是全球第一大醫(yī)療市場(chǎng)，高單價(jià)、高流量、高品牌影響力，出海風(fēng)向標(biāo)。“征服”美國(guó)市場(chǎng)的企業(yè)才算是出海成功。以醫(yī)療影像為例，北美、中國(guó)、歐洲、日本是全球四大核心醫(yī)學(xué)影像設(shè)備市場(chǎng)。其中北美長(zhǎng)期獨(dú)占近４０％份額，這些市場(chǎng)或許就是中國(guó)醫(yī)療設(shè)備高端玩家的新戰(zhàn)場(chǎng)。
２０２３上半年，邁瑞海外營(yíng)收６７億元，其中北美營(yíng)收１２．６億（占比海外１９％）；聯(lián)影海外營(yíng)收７．１８億元，其中北美營(yíng)收２．１億（占比２９％）；因此還有很大空間。２０２３年，聯(lián)影、邁瑞都在開(kāi)拓新的“增長(zhǎng)曲線”。聯(lián)影已初步完成由智慧影像引導(dǎo)、診療一體化聯(lián)動(dòng)的重疾診療新范式；以精準(zhǔn)智能化診療解決方案支撐其未來(lái)增長(zhǎng)。
在超聲布局方面，聯(lián)影醫(yī)療先后收購(gòu)賽博醫(yī)療、加拿大超聲公司Ｃｌａｒｉｕｓ、德國(guó)超聲公司Ａｌｐｉｎｉｏｎ Ｍｅｄｉｃａｌ?。樱螅簦澹恚?，進(jìn)一步提升其中國(guó)和海外未來(lái)實(shí)力。
邁瑞２０２３年以來(lái)已同時(shí)牽手上藥、國(guó)藥、華潤(rùn)、九州通四大流通巨頭，加大中國(guó)商業(yè)化力度。國(guó)內(nèi)醫(yī)療新基建待釋放的市場(chǎng)空間仍超過(guò)數(shù)百億元，預(yù)計(jì)未來(lái)兩年對(duì)將會(huì)帶來(lái)顯著貢獻(xiàn)。在海外市場(chǎng)，邁瑞通過(guò)并購(gòu)ＩＶＤ原料廠商ＨｙＴｅｓｔ?。桑睿觯澹螅簟。希êｋ纳铮?，以及德國(guó)著名ＩＶＤ公司德賽診斷ＤｉａＳｙｓ?。模椋幔纾睿铮螅簦椋恪。樱螅簦澹恚蟆。牵恚猓龋瑥亩晟迫€ＩＶＤ產(chǎn)品的海外供應(yīng)鏈平臺(tái)。另一方面，多學(xué)科聯(lián)合比如影像＋ＩＶＤ，新基建比如數(shù)字化建設(shè)等將成為影像產(chǎn)業(yè)的多方位拓展藍(lán)海。２０２３是可能是非常艱難的一年，尤其是國(guó)內(nèi)、海外邁瑞、聯(lián)影如何用其建立起的增長(zhǎng)曲線繼續(xù)維持未來(lái)高增長(zhǎng)，仍待市場(chǎng)驗(yàn)證。
（文章來(lái)源于互聯(lián)網(wǎng)）
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