今年以來，我國口腔醫(yī)療行業(yè)持續(xù)保持較高的融資熱度。動脈橙數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)顯示，今年１—８月，口腔賽道一級市場共發(fā)生１５起融資事件，融資金額累計超過１５億元，處于近年來高位。值得關(guān)注的是，在全部獲得融資的口腔醫(yī)療企業(yè)中，位于產(chǎn)業(yè)鏈上游的企業(yè)有１１家，占比高達７３％。

　　口腔醫(yī)療行業(yè)上游主要涉及口腔科醫(yī)用耗材和設(shè)備的研發(fā)生產(chǎn)等，涵蓋口腔科低值醫(yī)用耗材、高值醫(yī)用耗材及設(shè)備三大細分領(lǐng)域。近年來，高值醫(yī)用耗材及設(shè)備逐漸成為口腔醫(yī)療行業(yè)中具有較大發(fā)展?jié)摿Φ念I(lǐng)域，特別是隱形正畸和種植牙兩大板塊均有明顯突破；同時，口腔３Ｄ打印領(lǐng)域的研發(fā)和融資熱度也在快速上升。

　　多重優(yōu)勢凸顯

　　上游企業(yè)獲得投資機構(gòu)青睞

　　投資機構(gòu)對于口腔醫(yī)療行業(yè)上游領(lǐng)域的關(guān)注度不斷提高，主要與行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀有關(guān)。目前，我國口腔醫(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈的典型特征之一是上下游環(huán)節(jié)價值分布不均。其中，上游企業(yè)盈利能力強。例如，國瓷材料、美亞光電、時代天使、愛齊科技４家口腔醫(yī)療上游企業(yè)２０２１年財報顯示，其毛利率分別達４５．０４％、５１．１５％、６５％、７１．３３％。而口腔醫(yī)療服務(wù)機構(gòu)等中下游領(lǐng)域企業(yè)盈利略顯乏力，平均毛利率水平整體低于上游企業(yè)，且頭部效應(yīng)日益加劇。此外，中下游還存在獲客成本較高、議價能力較弱等問題。

　　不僅如此，中國口腔醫(yī)療集團招股書數(shù)據(jù)顯示，２０２０年，我國口腔醫(yī)療服務(wù)市場滲透率約為２４％，遠低于美國的７０％。由此可見，在較長一段時間內(nèi)，我國口腔醫(yī)療服務(wù)需求將持續(xù)旺盛。而行業(yè)上游口腔科醫(yī)用耗材和設(shè)備領(lǐng)域有較好的營收能力，有望推動巨大的潛在市場需求轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實需求。國瓷材料、美亞光電發(fā)布的今年上半年財報數(shù)據(jù)顯示，兩家企業(yè)業(yè)績持續(xù)上升，僅上半年的營業(yè)收入就已分別達到１７．３１億元和９．０４億元，同比增長分別為１７．４７％和１０．１９％；時代天使今年上半年財報數(shù)據(jù)顯示，受新冠肺炎疫情影響，其毛利潤同比有所下降，但營業(yè)收入為５．７１億元，仍與上年同期基本持平。

　　此外，口腔醫(yī)療行業(yè)上游領(lǐng)域還具有準入門檻高、技術(shù)壁壘高、延展力強等特征。具體來說，準入門檻高是指口腔科醫(yī)用耗材、設(shè)備的上市通常需要經(jīng)過嚴格的臨床試驗階段和審評審批流程，且周期較長；技術(shù)壁壘高是因為口腔科醫(yī)療器械多為多學(xué)科交叉的產(chǎn)物，涉及工程學(xué)、生物學(xué)、物理學(xué)甚至美學(xué)等學(xué)科；延展力強則是基于口腔科醫(yī)療器械的標準化特點，相關(guān)產(chǎn)品往往能夠快速進入國際市場，并形成規(guī)?；?yīng)。

　　總之，憑借不斷擴大的市場需求、較強的吸金能力和較高的競爭壁壘，我國口腔醫(yī)療行業(yè)上游領(lǐng)域正逐漸進入快速發(fā)展階段，這也逐漸成為眾多投資機構(gòu)選擇投資口腔醫(yī)療行業(yè)上游企業(yè)的核心邏輯。

　　三大核心投資領(lǐng)域發(fā)展迅速

　　研發(fā)實力仍需增強

　　縱觀今年１—８月口腔醫(yī)療行業(yè)的融資情況，隱形正畸、種植牙、口腔３Ｄ打印是融資熱度高漲的三大核心領(lǐng)域，而這三大細分領(lǐng)域的投資邏輯和發(fā)展趨勢各具特點。

　　隱形正畸行業(yè)潛在增長空間大

　　近年來，我國錯頜畸形患病率逐年升高。灼識咨詢發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，我國正畸案例已由２０１５年的１６０萬例增長至２０２０年的３１０萬例；預(yù)計到２０３０年，該數(shù)量將達到９５０萬。其中，隱形正畸行業(yè)是正畸行業(yè)中發(fā)展較快的一大細分領(lǐng)域，通過隱形矯治器進行矯正的正畸案例數(shù)量已由２０１５年的４．７８萬增長至２０２０年的３３．５５萬，年復(fù)合增長率為４７．７％；預(yù)計到２０３０年，隱形正畸案例數(shù)量將達到３８０萬。

　　旺盛的市場需求推動正畸市場迅速發(fā)展。根據(jù)灼識咨詢預(yù)測，２０３０年，我國正畸市場規(guī)模將達到２９６億美元。其中，隱形矯治市場規(guī)模將達到１１９億美元，年復(fù)合增長率為２１．５％。

　　除了巨大的潛在市場空間外，隱形正畸產(chǎn)品較高的毛利率也是吸引資本關(guān)注的一大因素。憑借較高的技術(shù)壁壘和廣闊的市場增長空間，隱形正畸行業(yè)集中度日益提高，頭部企業(yè)營收能力強，并頻頻獲得資本青睞。今年以來，正雅齒科、牙領(lǐng)科技、愛世樂、普利生等隱形正畸企業(yè)相繼完成融資，且多家企業(yè)的單輪融資金額達到億元級別。

　　需要注意的是，對于隱形正畸賽道來說，技術(shù)研發(fā)是驅(qū)動企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵因素。以今年以來獲得較高融資的正雅齒科、牙領(lǐng)科技、普利生為例，３家企業(yè)均努力發(fā)揮自身技術(shù)優(yōu)勢，注重創(chuàng)新產(chǎn)品研發(fā)。

　　從市場格局來看，目前我國隱形正畸市場主要由美國的愛齊科技、國內(nèi)的時代天使等企業(yè)占據(jù)，其他多數(shù)企業(yè)的市場份額占比相對較小。

　　由于隱形正畸產(chǎn)品研發(fā)涉及口腔正畸學(xué)、計算機科學(xué)、材料學(xué)、生物力學(xué)、智能制造等許多領(lǐng)域的專業(yè)知識和技術(shù)，并需要與臨床需求緊密結(jié)合，相關(guān)產(chǎn)品和技術(shù)實現(xiàn)商業(yè)化落地的難度較大。

　　隨著越來越多的企業(yè)加快布局隱形正畸賽道，行業(yè)競爭日趨激烈。對于隱形正畸企業(yè)而言，只有注重產(chǎn)品差異化，努力突破技術(shù)壁壘，重視構(gòu)建科學(xué)合理的商業(yè)模式，才能實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

　　口腔種植產(chǎn)品國產(chǎn)替代加速進行

　　近年來，口腔種植賽道也一直深受資本市場青睞。目前，口腔種植費用主要由耗材（包括種植體、牙冠）費用、醫(yī)師服務(wù)費、醫(yī)療機構(gòu)運營費構(gòu)成。除了較高的耗材費用，較高的醫(yī)師服務(wù)費也是阻礙口腔種植降價的重要原因。

　　值得關(guān)注的是，日前，國家醫(yī)保局發(fā)布的《關(guān)于開展口腔種植醫(yī)療服務(wù)收費和耗材價格專項治理的通知》（以下簡稱《通知》）指出，要規(guī)范口腔種植醫(yī)療服務(wù)和耗材收費方式、強化口腔種植等醫(yī)療服務(wù)價格調(diào)控、組織開展種植牙耗材集中采購、實施口腔種植收費綜合治理，開展全面覆蓋公立和民營醫(yī)療機構(gòu)的口腔種植價格專項治理工作。其中，在規(guī)范口腔種植醫(yī)療服務(wù)和耗材收費方式方面，《通知》明確，要有序推進口腔種植醫(yī)療服務(wù)“技耗分離”，完善種植牙牙冠價格形成機制，規(guī)范整合口腔種植價格項目。隨著該項政策的推進，口腔種植價格有望下降至合理水平，這將有利于口腔種植產(chǎn)品國產(chǎn)替代進程的加速。

　　目前，國內(nèi)口腔種植產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)的市場占有率仍較低，主要原因在于我國口腔種植行業(yè)起步較晚，在技術(shù)、經(jīng)驗等方面積累不足，且產(chǎn)業(yè)鏈整體的商業(yè)化能力也有待提高。以種植體表面處理技術(shù)為例，高禾投資研究中心資料顯示，目前，大多數(shù)國內(nèi)口腔種植體品牌仍停留在簡單涂層和噴砂酸蝕處理技術(shù)水平；而諾保科、士卓曼等國際種植體龍頭企業(yè)則采用陽極氧化處理、親水噴砂酸蝕處理等表面處理技術(shù)，使種植體具備更好的生物相容性、耐腐蝕性和骨結(jié)合強度。

　　同時，我國口腔種植行業(yè)市場滲透率提升空間也較大。由ＭｅｄＴｒｅｎｄ醫(yī)趨勢等機構(gòu)發(fā)布的《２０２０中國口腔醫(yī)療行業(yè)報告》數(shù)據(jù)顯示，我國２０～４４歲人群平均缺牙數(shù)為０．４顆，口腔種植的滲透率為２％；６５歲人群平均缺牙數(shù)為７．５顆，而口腔種植的滲透率僅為０．５％。

　　可以預(yù)見，口腔種植產(chǎn)品一旦進入集采，單顆種植牙費用將大幅降低，旺盛且未被滿足的種植牙市場需求將得到進一步釋放。同時，口腔種植產(chǎn)品集采的開展，對擁有價格優(yōu)勢的國產(chǎn)種植體、牙冠研發(fā)生產(chǎn)企業(yè)來說十分有利。

　　新興技術(shù)推動口腔３Ｄ打印行業(yè)發(fā)展

　　今年１—８月，錸賽智能、倍康美、鋮聯(lián)科技等專注于口腔３Ｄ打印領(lǐng)域的創(chuàng)新企業(yè)陸續(xù)獲得融資。上述口腔３Ｄ打印企業(yè)之所以受到各路資本追捧，除了注重技術(shù)研發(fā)與應(yīng)用外，還因為其在產(chǎn)品應(yīng)用場景和商業(yè)模式構(gòu)建方面也作出了積極努力。

　　口腔科是３Ｄ打印技術(shù)重要的應(yīng)用場景之一。用于口腔科的３Ｄ打印技術(shù)主要包括兩大類：一種是用于制造金屬牙冠、口腔支架等產(chǎn)品的金屬３Ｄ打印技術(shù)；另一種是用于制造牙模、種植牙導(dǎo)板等產(chǎn)品的光固化３Ｄ打印技術(shù)。３Ｄ打印技術(shù)的應(yīng)用有力促進了口腔醫(yī)療行業(yè)實現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級，有效提升了口腔診療效率和質(zhì)量。

　　作為新興科技領(lǐng)域的參與者，口腔３Ｄ打印企業(yè)要堅持長線思維，提高技術(shù)、產(chǎn)品、品牌、渠道的整體閉環(huán)效率，促進企業(yè)長遠發(fā)展。

　　隨著資本的競相涌入，口腔醫(yī)療行業(yè)上游領(lǐng)域迎來了快速發(fā)展機遇。但要意識到，資本熱度的高漲并不意味著行業(yè)已發(fā)展成熟，相關(guān)企業(yè)應(yīng)在不斷變化的市場環(huán)境中，持續(xù)開展技術(shù)深耕和模式迭代。

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